投资要点

业绩概览：收入端增长稳健，利润端已兑现全年业绩承诺74%

上市公司：24H1收入218.7亿元(同比+14%)，归母净利4.3亿元(+106%)，此前公司预告24H1归母净利同比+66%-113%，实际业绩贴近预告上限。扣非归母为2.8亿(+271%)，扣非项主体为政府补助3.53亿元。

公司持续推动外包业务专业化发展，不断健全大客户服务和管理机制，有序推动数字化转型升级。

置入资产：24H1收入218.4亿元(同比+15%)，归母净利4.4亿元，已实现全年业绩承诺的74%。

收入拆分：覆盖人服全周期，外包业务贡献核心增量

24H1收入分业务看，业务外包服务/人事管理服务/薪酬福利服务/招聘及灵活用工分别营收181.3亿元(同比+15%)/4.7亿(-12%)/5.4亿(-7%)/23.5亿(+21%)，占比分别为83%/2%/2%/11%，对应毛利率为2.9%/79.2%/17.2%/2.2%公司重点聚焦外包业务专业化发展，在信息技术、能源、快消零售等多个行业积极寻求业务突破。但与此同时受宏观经济影响，公司人事管理及薪酬福利业务上半年有所波动。

展望后续，我们认为受益于外包用工渗透率持续提升，公司人服基本盘稳固，在此基础上延伸的相关高毛利业务自身弹性较强，有望随企业需求回暖而同步修复。

内生外延积极布局，做企业出海“卖水人”

在承接国内外包市场扩张需求的同时，公司亦借助德科集团业务网络积极布局全球业务：24年上半年公司与德科集团、华为签订全球合作战略协议，与此同时在新加坡设立全资子公司作为海外投资发展平台，并出资4520万元收购仁励窝网络科技(上海)有限公司20%股权，其主要业务为HRSaaS和通用外包及企业出海解决方案，与公司业务协同性强，有望持续赋能全球化战略。截至2024年中报，公司境外收入占比仅0.7%，后续提升空间可观。

盈利预测与估值

北京人力 业务覆盖人服全周期，可为下游客户提供从“招”到“管”的全流程解决方案，高成长外包业务亦将持续受益于渗透率提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.6/9.8/11.2亿元，同比+57%/+14%/+14%，当前市值下对应24-26年PE分别为9X/8X/7X，维持“买入”评级。

风险提示

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